行业近况
本周钨精矿、钼精矿、五氧化二钒、钛精矿、金属镁、金属锗、锑锭价格分别环比+0.41%/+1.65%/-1.41%/持平/+3.16%/持平/持平。
评论
(资料图)
锑：出口环比改善，静待传统需求复苏，驱动锑价继续上行。根据海关数据，7 月中国出口锑锭及氧化锑折锑金属约2818 吨，环比+6%。我们认为，随着海外夏休结束，出口有望继续改善，国内传统需求在稳增长政策刺激有望迎来复苏，叠加光伏玻璃需求高速拉动；在锑矿供应刚性且国内冶炼厂商锑锭库存处于历史低位的背景下，锑价有望继续攀升。
钼：钼价本周小幅上涨。上周钼价有所回调，主要原因是下游招标采购节奏略有放缓，海外终端消费积极性短期回落，海外价格同步下行。但考虑矿山生产、物流运输可能产生供给扰动，下游采购节奏仅是放缓，暂未出现明显下降，我们认为钼价本轮更可能是承压回调，跌幅或将有限。本周国内钼精矿、钼铁周环比+1.65%、+0.72%，重新开始小幅上涨，符合我们上周观点。
展望未来，我们预计钼价短期可能震荡，但难言大幅下跌。
钨：钨价短期弱势震荡。本周国内钨价略有反弹，我们认为主要一是钨矿供给较为刚性，二是中游冶炼厂盈利持续承压，成本支撑较强。考虑终端粉末及合金消费仍未出现明显回暖拐点，我们预计三季度钨价或弱势震荡。
钒：短期需求边际转弱，但钒价调整空间或将有限。根据百川资讯，新一轮钢招启动缓慢，原料市场难以给予钒市场支撑，本周五氧化二钒价格周环比-1.41%，继续维持弱势。虽然短期需求边际转弱，但考虑到供给端矿山供给较为刚性，当前产业库存偏低，我们认为钒价调整空间或将有限。
钛：宏观稳增长政策刺激下，钛白粉企稳回升。近期财税政策持续发力，促进房地产市场平稳健康发展1，我们认为钛白粉市场需求有望改善。近阶段行业在手订单有所回升，多在排单生产和发货交付订单的过程中，开工积极性较高，钛白粉龙企发布调涨函，钛白粉价格企稳回升。
镁：低库存下镁价偏强运行，行业利润有望回升。据百川资讯，截至8 月25 日中国镁库存约5.8 万吨位于较低水平。我们认为原镁供给偏紧，低库存支撑镁价，在汽车轻量化、镁基储氢等背景下，下半年行业利润有望增长。
锗：锗价高位运行，静待旺季到来。根据亚洲金属网，7 月金属锗产量环比-13.2%，生产企业开工率环比-8.44ppt，上游原料供应依然偏紧，支撑锗价高位运行。我们认为，随着国内秋季旺季需求复苏，锗价有望重回上行通道。
估值与建议
我们维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。建议关注锑、钒、钛、钼行业机会，标的上建议关注华锡有色（未覆盖）、华钰矿业（未覆盖）、湖南黄金、钒钛股份（未覆盖）、安宁股份（未覆盖）。
风险
金属价格超预期下跌；经济复苏不及预期。
关键词：
