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事件：公司发布2023 年半年报，实现营收21.08 亿元，同比增长1.82%；归母净利润5.46 亿元，同比增长2.32%；扣非归母净利润5.27 亿元，同比增长4.27%。
其中，23Q2 营收10.71 亿元，同比增长3.12%，环比增长3.38%；归母净利润3.04 亿元，同比增长3.57%，环比增长25.50%。
点评：
22 年新冠业务收入基数影响表观业绩，剔除新冠业务后营收增速稳健：公司2023H1 实现营收21.08 亿元（YOY+1.82%），归母净利润5.46 亿元（YOY+2.32%）；其中2023Q2 实现营收10.71 亿元（YOY+3.12%），归母净利润3.04 亿元（YOY+3.57%）。23H1 营收增速放缓是受新冠业务收入基数的影响，剔除新冠业务后营收同比增长约为23%。
高研发投入推动新品上市，流水线有望贡献营收增量：公司23H1 研发费用3.11亿元，同比增长23.03%，占营业收入比14.75%。截至2023 年6 月30 日，公司已获专利 1278 项，681 项产品注册（备案）证书，并取得了 449 项产品的欧盟 CE 认证。2023 年7 月20 日，公司全自动微生物质谱检测系统Autof ms系列获得欧盟公告机构颁发的IVDR class C 类注册证书，这是国内首张欧盟IVDR 微生物质谱检测系统产品注册证。23Q2，公司24 项化学发光产品、2 项微生物产品取得医疗器械注册证，进一步丰富产品菜单；在凝血领域陆续发布了HMC800 全自动凝血分析仪、AutoCimo C6000 全自动凝血分析仪，完善了公司凝血领域产品布局。截至2023 年6 月30 日，公司全新自主研发制造的流水线Autolas X-1 系列流水线累计装机量19 套，Autolas A-1 系列流水线累计装机量114 套。随着院内诊疗量复苏，流水线装机有望继续加速，带动试剂放量。
营销推介、合作赋能助力业务拓展： 2023H1，公司先后参加了NCLM、CCLTA、CACLP、AACC 等国内外多个展会，加大产品推介和营销领域的布局。同时公司也在不断拓展和深化合作，近日，佳能医疗全自动生化分析仪TBA-FX8 获批国产注册证，有望与公司生化条线形成良好的协同，增强公司产品市场竞争力。
盈利预测、估值与评级：考虑公司2023 年上半年因新冠业务销售下降而业绩承压，我们下调公司23-25 年的归母净利润预测为13.27/15.95/19.29 亿元（原预测为14.05/17.79/22.64 亿元，分别下调6%/10%/15%），现价对应23-25 年PE 为22/18/15 倍。考虑到公司为国内化学发光领域领先企业，且有多样化产品布局，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变更风险；研发不及预期风险。
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